Editör: Enver Adıgüzel
Circle başkanı Heath Tarbert, 2 Eylül’de yapılan kongre görüşmesinde, dijital dolar altyapısının ABD kurallarına tabi tutulmasının dolar stabil paralarının küresel özel sektör erişimini güçlendirebileceğini söyledi. Tarbert’in ifadesi, stabil para ve dijital varlık mevzuatını dolar diplomasisinin bir aracı olarak çerçeveledi.
Merkez bankaları bulundurdukları para birimlerine ilişkin kararları vermeye devam ediyor. Tarbert, ödeme teknolojisinin sağlam ekonomi politikasının yerini alamayacağını ve dijital altyapının doların üstünlüğünü tek başına koruyamayacağını savunarak bu sınırı kabul etti.
Resmi Yedekler Ayrı Bir Yarış
Uluslararası Para Fonu’nun son COFER raporuna göre, dolar 2026 birinci çeyreğinde küresel döviz rezervlerinin yüzde 57,13’ünü oluşturuyordu; bu oran 2025’in dördüncü çeyreğinde yüzde 56,42 idi. Çeyreklik artışın yarısından fazlası döviz kuru değerleme etkilerinden kaynaklandı. Uluslararası Ödemeler Bankası, stabil paraların yaklaşık yüzde 98’inin dolar cinsinden olduğunu tahmin ediyor; bu, doların özel token pazarlarındaki egemenliğini gösteriyor.
Stabil paralar doların dijital erişimini genişletse de, maliye kredibilitesi, kurumsal yapı, pazar derinliği ve değerleme güçleri resmi yedek talebini şekillendirmeye devam ediyor. Bu ayrım, dijital ödeme aracı seçen tüketiciler ve işletmelerle rezerv portföyü seçen merkez bankalarını birbirinden ayırıyor.
Düzenlenmiş Stabil Paralar Neler Değiştirebilir?
Temmuz 2025’te kabul edilen GENIUS Yasası, bir-bir oranında yedek gerekliliklerini, güvenli itfa, açıklamalar ve denetimi şart koşuyor. Yasanın 18 Ocak 2027’de genel olarak yürürlüğe girmesi bekleniyor. Bu kurallar, yedek kalitesini iyileştirebilir, ihraççıların konumlarını etkileyebilir ve daha fazla ihraççı varlığını kısa vadeli güvenli araçlara yönlendirebilir.
Hazine Borçlanma Danışma Komitesi’nin Eylül 2025 verilerini kullanarak yaptığı analiz, Tether ve Circle’ın varlıklarının yüzde 53’ünün bonolardan oluştuğunu buldu. Bu iki ihraççının bono varlıkları 2022’den bu yana 70 milyar dolar arttı. Buna rağmen, stabil para ihraççıları tüm hazinelerin yüzde 1’inden azını tutuyor.
Yükselen Bir Sistematik Risk
Federal Rezerv personeli, stabil para piyasa değerini 6 Nisan 2026’da 317 milyar dolar olarak tahmin etti; bu rakam 2025 başına göre yüzde 50’den fazla artış anlamına geliyor. USDC yüksek kaliteli yedeklere sahipken, USDT toplam yedekleri yükümlülüklerinin yaklaşık 1,04 katı düzeyinde rapor ediyor ama daha kaliteli yedekler yükümlülüklerin yaklaşık 0,74 katında kalmış.
Uluslararası Ödemeler Bankası araştırmacıları, dolar stabil paralarının geniş ölçekte benimsenmesinin özel para ikamesini hızlandırabileceğini, yurt içi para politikasının etkisini zayıflatabileceğini ve gelişen piyasaların tasarruflarını ABD Hazine bonolarına yönlendirebileceğini uyarıyor. Büyük bir ihraççı üzerindeki bir para kaçışı, yerel finansal sistemlerde ve kısa vadeli dolar pazarlarında stresi iletebilir. Banka mevduatından stabil paralara geçiş, ihraççı yedekleri sonunda devlet menkul kıymetlerine geri dönse bile, finansmanı ve ara finansmanı tanıdık kanalların dışına taşıyabilir.
Kaynak: Uluslararası Ödemeler Bankası
