Editör: Enver Adıgüzel
ABD’de ekim ayı Tüketici Fiyat Endeksi (CPI) beklentilerin üzerinde geldi ve aralık ayında faiz artışı ihtimalini yeniden güçlendirdi. Analist Mike Maharrey, yalnızca CPI’a bakmanın enflasyonu anlamak için yeterli olmadığını, bunun yalnızca parasal genişlemenin bir belirtisi olduğunu yazdı.
Fiyatlar beklenenden hızlı arttı
Aylık CPI yüzde 0,4 arttı. Beklenti yüzde 0,3 artış yönündeydi. Hükümetin geçen yıl yaşanan kapanma nedeniyle veri yayımlamamış olması sebebiyle bu ay yıllık karşılaştırma yapılamadı. CPI, Fed’in yüzde 2’lik hedefinin üzerinde 68 ay üst üste seyretti.
Ayrıca Okuyun
Gıda ve enerjiyi dışlayan çekirdek CPI yüzde 0,3 yükseldi; beklenti yüzde 0,2 artıştı. Bu, art arda üçüncü ayda yüzde 0,3’lük çekirdek artış anlamına geldi ve yazara göre bu oran yıllıklandırıldığında bileşik olarak yüzde 3,7’ye denk geliyor. Enerji endeksi aylık yüzde 0,7 yükseldi, eylülde ise yüzde 5,2 artmıştı. Benzin fiyatları ekimde yüzde 1 daha arttı. Barınma maliyetleri yüzde 0,3, gıda fiyatları ise atıştırmalık, sığır eti ve kümes hayvanı/balık/yumurta kalemlerindeki artışların etkisiyle yüzde 0,5 yükseldi.
Para arzı hızlanıyor
Maharrey, para arzındaki büyümenin aylardır sürdüğünü ve hızlandığını belirtti. Eylül 2025 ile eylül 2026 arasında M2 para arzı 22,15 trilyon dolardan 23,41 trilyon dolara çıktı. Yazara göre bu, gerçek enflasyon oranının yüzde 5,7 olduğu anlamına geliyor.
M2 para arzı yalnızca eylülde 113 milyar dolar artarak aylık bazda yüzde 0,49 büyüdü. Yıl başından bu yana aylık ortalama artış 136 milyar dolara ulaştı. Bu, 2025’teki aylık ortalama artışın yüzde 89 üzerinde. Maharrey, bu parasal genişlemenin er ya da geç tüketici fiyatlarına yansıyacağını, ayrıca gayrimenkul ve hisse senedi gibi varlık fiyatlarında da görülebileceğini yazdı.
Fed’in bilanço operasyonu
Yazara göre Fed, hazine tahvillerine yapay talep yaratmak ve getirileri olması gerekenden düşük tutmak için niceliksel genişleme işlemleri yürütüyor; Fed bunu teknik bir operasyon olarak sunsa da piyasaya yeni para enjekte ediliyor. Fed’in bilançosu geçen aralık ayından bu yana yükseliyor. Bilanço ekimde yaklaşık 5 milyar dolar arttı. 1 Aralık 2025’teki dip seviyesinden bu yana artış 212,4 milyar doları buldu.
Maharrey, Fed’in bilançoyu sabit tutabilmek için bile sürekli yeni tahvil alması gerektiğini, vadesi dolan kâğıtların yerine yenilerinin konulduğunu hatırlattı. Chicago Fed’in Ulusal Finansal Koşullar Endeksi (NFCI), 30 Ekim’de sona eren haftada eksi 0,46 seviyesindeydi. Eksi işaret, finansal koşulların tarihsel olarak gevşek kaldığını gösteriyor. Endeks, Fed’in sıkılaşma döngüsünün zirvesinde bile pozitife geçmedi; en yüksek seviyesi ekim 2022’de eksi 0,09 olarak kaydedildi.
Aralıkta faiz artışı bekleniyor
Çoğu analist Fed’in aralıkta yeniden faiz artırımına gideceğini öngörüyor. Bazı analistler Warsh liderliğindeki Fed’in 50 baz puanlık bir artışa gidebileceğini düşünüyor. Altın bu beklentiyle sert sattı.
Maharrey, borç yüküyle boğuşan bir ekonominin yüksek faizden olumsuz etkileneceğini, bu yüzden Fed’in ikilemde kaldığını belirtti. Yazara göre Fed büyük olasılıkla aralıkta 25 baz puanlık bir artışla yetinecek ve şahin duruşunu sürdürecek. Ancak bu küçük artış, yüzde 6’ya yaklaşan para arzı büyümesini durdurmaya yetmeyecek.
Maharrey, küçük bir faiz artışının bile borç balonunu patlatmaya yetebileceğini, bunun resesyona ve hatta yeni bir finansal krize yol açabileceğini yazdı. Tarihin bir gösterge olduğunu belirterek, böyle bir kriz anında Fed’in yine faiz indirimlerine ve parasal genişlemeye yöneleceğini öngördü. Gram altın güncel ölçümlerde 6.362,10 liradan işlem gördü, önceki kapanışa göre yüzde 1,15 geriledi.
