Editör: Enver Adıgüzel
Kurumsal Bitcoin hazineleri sayfasında sadece bir rakam görünüyor: şirketin ne kadar Bitcoin tuttuğu. Ancak opsiyon sözleşmeleri, collar (tavan-taban) anlaşmaları ve teminatlı krediler, bu varlıkların bir kısmının gerçekten kimin kontrolünde olduğunu ve hangi koşullar altında ödeneceğini değiştiriyor. CleanSpark, PowerCompute ve USBC’nin son dosyaları üç ayrı senaryoyu açığa çıkarıyor.
Akış ve stok arasındaki fark
CleanSpark, 30 Haziran’da biten çeyrekte 9.400 Bitcoin eşdeğeri alım opsiyonu sattı. Bu rakam bir dönemin işlem hacmini ölçüyor, hazine bakiyesini değil. Sözleşmelere girildiğinde Bitcoin ortalama 68.766 dolar, kullanım fiyatı ise 76.383 dolar idi. Üç aylık dosyasında şirket, bu opsiyonlardan 8,017 milyon dolar (yaklaşık 8 milyon dolar) prim geliri bildirdi.
CleanSpark, 30 Haziran itibarıyla hazinesinde 12.205 Bitcoin tuttuğunu ve türev ticaret karşı taraflarına 1.719 Bitcoin teminat olarak verdiğini ayrı ayrı açıkladı. Haziranda şirket, alım opsiyonlarının kullanılmasıyla 250 Bitcoin sattı; satım opsiyonlarıyla 25 Bitcoin, delta-nötr bir baz işlemiyle de 244 Bitcoin edindi. İşlem rakamları dört farklı kategoriye ayrılıyor: dönem içi aktivite, dönem sonu bakiye, gerçekleşen teslimatlar ve hesaplama değerleri.
Sıfırlama tarihi koşulu
PowerCompute, sözleşme şartlarının neden tek bir kullanım fiyatından daha önemli olduğunu gösteriyor. 25 Ağustos’ta şirket, 307 Bitcoin ile güvence altına alınan 21.892.131,88 dolar tutarında bir collar kredisi aldı; yıllık faiz oranı yüzde 6,5. Sözleşme 24 Eylül’de sıfırlanacak olan bir dönem için 71.112 dolar taban, 75.000 dolar tavan ve 93.500 dolar knock-in bariyeri belirledi.
31 Ağustos’ta Bitcoin 78.767 dolar seviyesinde işlem gördü—tavandan yukarıda ancak bariyerden aşağıda. Bu fiyattan PowerCompute, 75.000 doları aşan artışı kaybetmedi. Sözleşme yalnızca 24 Eylül’deki sıfırlama anında bariyeri test ediyor. Referans fiyat bu tarihte 93.500 doların altındaysa, tavan etkisiz kalıyor ve PowerCompute tüm artışı tutuyor. Bu tutarı teminatlı Bitcoin ya da nakit olarak ödeyebilir, anaparaya ekleyebilir veya sonraki koşullara yansıtabilir.
Opsiyon kontrolü ve kredi ayrıntıları
USBC’nin 27 Ağustos dosyası, hazinesinin iki kısıtlamasını ortaya koydu. İlk olarak, hazinesinin yüzde 34,1’i opsiyon ticareti için karşı taraflara teminat olarak verildi. Bu Bitcoin soğuk depolama cüzdanlarında tutulmakta ve karşı taraflar özel anahtarları kontrol ediyor.
İkinci olarak, USBC, Payward Interactive’den 18 milyon dolar tutarında bir Bitcoin destekli krediye ve yaklaşık 478 Bitcoin teminatına sahip. Kredide yüzde 150 başlangıç marjı gerekiyordu; yüzde 130’e düşerken ek teminat çağrısı, yüzde 120’ye düşerken de tasfiye hakkı doğabilir. Bu mekanizma klâsik teminatlı krediye benziyor; Bitcoin fiyatı düştükçe teminat yetersiz kalıyor.
Dosyaların net sonucu: hiçbir şirketin ödünç vermeden bağımsız toplam Bitcoin sayısı yoktur. CleanSpark tutulan 12.205’i türev karşı taraflarına verilen 1.719’undan ayırıyor. PowerCompute 307 coinini canlı bir sözleşmeye bağlı tutuyor. USBC bir opsiyon-teminat yüzdesini ve ayrı bir kredi-tesis teminat bakiyesini bildiriyor. Şirketler, tarihler, ölçü birimleri ve yasal etkiler farklılaşıyor.
Kaynak: CleanSpark
