ABD Hazinesi, 26 milyar dolarlık 5 yıllık Enflasyona Endeksli Hazine Tahvilleri (TIPS) ihalesinde yüzde 2,367 getiri oranına satış gerçekleştirdi. İhalede işlem öncesi belirlenen seviyenin 0,7 baz puan üzerine çıkılması gerekti; bu, ortalamanın üzerinde bir farktı.
Talep göstergeleri de ortalamanın gerisinde kaldı. Cevap oranı 2,41 olarak gerçekleşti; ortalama 2,52 idi. Dolaysız alıcıların payı yüzde 32,4 ile ortalamanın üzerinde seyrederken, dolaylı alıcıların, yani yabancı yatırımcıların payı yüzde 62,1’e geriledi. Aracı kurumların payı ise yüzde 5,5 ile ortalama olan yüzde 9,2’nin belirgin biçimde altında kaldı.
TIPS nasıl işliyor?
TIPS, anapara tutarını Tüketici Fiyat Endeksi’ne göre ayarlayarak yatırımcıyı enflasyona karşı korur. Enflasyon yükseldiğinde anapara artar; kupon oranı sabit kalsa da bu büyüyen anapara üzerinden hesaplandığı için dolar cinsinden faiz ödemeleri yükselir. Ödemeler altı ayda bir yapılır.
Örneğin 1.000 dolarlık anaparaya yüzde 2 kupon uygulandığını varsayalım. Enflasyon düzeltmesi anaparayı 1.030 dolara çıkarırsa yıllık faiz ödemesi 20 dolardan 20,60 dolara yükselir. Kupon oranı değişmez, yalnızca ödemenin hesaplandığı anapara değişir.
Yüzde 2,367 olan ihale getirisi reel getiridir; yani TÜFE enflasyon düzeltmesinin üzerindeki getiriyi ifade eder. Kupon oranından ayrıdır ve piyasanın enflasyon tahminini temsil etmez. Aynı vadedeki geleneksel Hazine getirisi ile TIPS getirisi arasındaki fark ise başabaş enflasyon olarak bilinen ölçüyü verir.
Getiri eğrisi ne anlatıyor?
5 yıllık Hazine getirisi yüzde 4,7909 iken TIPS getirisi yüzde 2,367 olduğuna göre aradaki fark 2,4239 yüzde puan, yani 242,39 baz puandır. Bu, aynı anda ve benzer vadede ölçüldüğü varsayımıyla yaklaşık yüzde 2,42’lik bir 5 yıllık başabaş enflasyon oranına karşılık gelir.
Yatırımcı vadeye kadar elinde tutarsa kabaca şu tablo geçerlidir: Ortalama TÜFE enflasyonu yüzde 2,42’nin üzerinde gerçekleşirse TIPS daha iyi getiri sağlama eğiliminde olur; altında gerçekleşirse geleneksel tahvil daha iyi getirir. Bu bir yaklaşımdır; nakit akışlarının zamanlaması ve yeniden yatırım da önemlidir.
Kaynak: ABD Hazinesi
