Üç banka, ABD doları (USD) için şu an sağlam bir zeminin olduğu konusunda hemfikir. Ancak hiçbiri yakın zamanda belirleyici bir kırılma ya da keskin bir dönüş öngörmüyor. OCBC, Commerzbank ve ING, doların desteğini yükselen petrol fiyatlarına, sıkı seyreden ABD tahvil getirilerine ve Amerikan Merkez Bankası’nın (Fed) sıkılaştırma beklentilerindeki direnişe bağlıyor.
Bankalar ayrıca yükselişin gerilmiş göründüğünü ve bir sonraki büyük hareket için açık bir tetikleyici gerektiğini belirtiyor. En yakın sınav ise ABD çekirdek Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE) verisi olacak.
Destekli ama sınırlı: Bankalar ne görüyor
Üç banka, doların aşağı yönlü potansiyelinin sınırlı olduğu, yukarı yönlü hareketinin ise şimdilik kısıtlı kaldığı konusunda genel olarak aynı fikirde. OCBC’nin temel senaryosu, iyi desteklenen ancak bir bant içinde seyreden bir dolar. Bu tabloyu yalnızca çekirdek TÜFE’nin aylık yüzde 0,4 ve üzerinde gelmesinin değiştirebileceğini söylüyor.
Ayrıca Okuyun
Commerzbank ise geçen ay gelen faiz artışının da desteklediği Fed’in güvenilirliğini dolardaki toparlanmanın temeli olarak görüyor. ING ise doların çoğu G10 para birimine karşı değerli olduğunu ve pozisyonlanmanın şişkin olduğunu kabul ediyor, ancak bir dönüş için bir katalizör görmüyor.
OCBC: Kırılmanın anahtarı çekirdek TÜFE
OCBC stratejistleri Sim Moh Siong ve Christopher Wong, piyasaların Fed’in ekimde faizi sabit tutacağını, aralıkta ise tam fiyatlanmış 25 baz puanlık bir artırım yapacağını beklediğini not ediyor. Konsensüs tahminleri, yüksek enerji maliyetleri nedeniyle manşet enflasyonun yükseleceğine, çekirdek enflasyonun ise nispeten sınırlı kalacağına işaret ediyor. Bu kombinasyon, daha fazla sıkılaştırma beklentilerini törpüleyecek ve doların kazanç alanını daraltacak.
Wong ve Siong’a göre piyasa fiyatlamasının köklü biçimde değişmesi ve Fed’in daha erken harekete geçmesi için çekirdek TÜFE’nin aylık yüzde 0,4 ya da daha yüksek gelmesi gerekiyor.
Commerzbank: Warsh’ın yönlendirmesinden çok Fed’in güvenilirliği
Commerzbank’tan Thu Lan Nguyen, doların yaz boyunca, Fed Başkanı Kevin Warsh’ın faiz yolu konusunda net yönlendirme yapmaktan bilerek kaçındığı dönemde baskı altında kaldığını belirtiyor. Bu adımın, ABD yönetiminin merkez bankası üzerinde etkili olduğu endişelerini besleme ihtimali yüksek. Buna rağmen ABD faiz beklentileri belirgin biçimde yükseldi ve dolar toparlandı; Warsh’ın ileriye dönük yönlendirme konusundaki tutumu ise değişmedi.
Nguyen’a göre para birimi, merkez bankasının iletişim araçlarından çok, kendi güvenilirliğine bağlı. Fed’in geçen ayki faiz artışı bu güveni pekiştirdi; Warsh da kararı destekledi. Piyasalar Fed’in kritik anda doğru politika tercihini yapacağına inandığı sürece, Başkan’ın gelecekteki faiz yolu konusunda taahhütte bulunmaya isteksiz olmasını göz ardı etmeye hazır görünüyor.
ING: Gerilmiş bir yükseliş, ama dönüş tetikleyicisi yok
ING stratejistleri Francesco Pesole, Frantisek Taborsky ve Chris Turner, Körfez’deki artan askeri hareketliliğin ardından petrol fiyatlarının yükselmesinin, haftanın başında doları sağlam tuttuğunu söylüyor. Kısa vadeli değerleme modelleri, doların İngiliz sterlini (GBP) dışında her G10 para birimine karşı değerli olduğunu gösteriyor; sterlinle arasında ise değer dengede. Eşit ağırlıklı hesapta dolar G10’a karşı yüzde 1,1 oranında değerli görünüyor.
ING, mart 2025’te aşırı alım bölgesindeki doların yalnızca bir ‘Amerika’dan Sat’ şokuyla gerilediğini hatırlatıyor. Bankaya göre bir dönüş için net bir makro ya da piyasa katalizörü gerekiyor ve bu şu an görünmüyor. Fed sıkılaştırma beklentileri diğer merkez bankalarına göre daha yapışkan kalıyor; küresel tahvil piyasalarındaki zayıflık ise likit bir savunmacı para birimine olan talebi destekliyor.
Sonuç: Yakın vadede destek var, kırılma ana senaryo değil
Doların kısa vadeli eğilimi hâlâ destekleyici, ancak kırılma temel senaryo değil. İzlenecek bir sonraki katalizör ABD çekirdek TÜFE. OCBC’nin yüzde 0,4’lük eşiğinde veya üzerinde gelecek bir veri, Fed sıkılaştırma bahislerini öne çekebilir ve doları bandının dışına itebilir. Daha yumuşak bir okuma ise kazançları sınırlar, ancak mutlaka bir dönüşü tetiklemez.
ING ayrıca ABD ara seçimlerini, doların üzerindeki ve henüz yeterince fiyatlanmamış bir risk olarak işaret ediyor. Piyasaların Cumhuriyetçilerin Kongre’deki çoğunluğunu kaybetme ihtimalini uzun süredir fiyatladığını, doları baskılayabilecek ihtiyati pozisyonlanmanın ise ancak ekim ayının sonlarında görülebileceğini belirtiyor.
İlgili: Commerzbank: Euro/dolar paritesinde dalgalanma artabilir
Veri: Avrupa Merkez Bankası
