Editör: Enver Adıgüzel
Bilançosunda Bitcoin barındıran halka açık şirketlerin hisse hareketleri, doğrudan kripto para alımıyla birebir aynı çizgide ilerlemiyor. Piyasa katılımcıları aradaki bu değerleme farkını takip edebilmek amacıyla mNAV göstergesini kullanıyor. Söz konusu çarpan, şirketin özkaynak piyasa değerini elinde tuttuğu Bitcoin portföyünün güncel piyasa tutarıyla karşılaştırıyor.
Çarpanın hesaplanma yöntemi
Temel yöntemde özkaynak piyasa değeri, mevcut Bitcoin varlıklarının güncel değerine doğrudan bölünüyor. Bu oranın 1,0x çıkması değerlemenin Bitcoin varlığıyla uyumlu olduğunu gösterirken, 1,5x düzeyi her 1 dolarlık kripto varlık için 1,5 dolar ödendiğine işaret ediyor. Oranın 0,8x olması ise iskontoya işaret ediyor. Kapsamlı yöntemde ise piyasa değerine borçlar ile imtiyazlı hisseler eklenip nakit düşülüyor ve ortaya çıkan işletme değeri Bitcoin varlığıyla kıyaslanıyor. BitcoinTreasuries.net hazine şirketlerinde bu işletme değeri formülünü uyguluyor.
Ayrıca Okuyun
Çarpanın net varlık değerinin üzerine çıkması, yatırımcıların sadece bilançodaki mevcut kripto varlığı fiyatlamadığını gösteriyor. Şirketler bu prim sayesinde yeni hisse ihraç ederek sermaye toplayabiliyor ve bu kaynakla bilançolarına ilave alımlar ekleyebiliyor.
Strategy ve Metaplanet verileri
Bu yaklaşımı en belirgin şekilde kullanan kurumlardan biri Strategy oldu. Şirketin ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonuna (SEC) sunduğu son bildirime göre, 7 Eylül itibarıyla portföyünde yaklaşık 845.050 BTC yer aldı. Toplam maliyeti 63,73 milyar dolar olan bu varlıkların ortalama maliyeti 75.412 dolar seviyesinde gerçekleşti. Şirketin mNAV oranı son dönemde yaklaşık 1,14x olarak kaydedildi.
Oranın 1,0x altına inmesi de her zaman cazip bir fiyatlamaya işaret etmiyor; zira yatırımcılar şirketin borç yükünü, sulanma riskini ve ileride oluşabilecek olası varlık satışlarını fiyatlara yansıtabiliyor. Japonya merkezli Metaplanet yakın dönemde yaklaşık 0,97x mNAV seviyesinde işlem gördü. Saat 19:44 ölçümünde Bitcoin 78.787 dolardan işlem gördü.
Veri: CoinGecko
