Editör: Enver Adıgüzel
Hyperliquid’in HYPE tokenı, eylül ayındaki yaklaşık 98 dolarlık rekor seviyesinden yaklaşık yüzde 22 geriledi. Buna karşın merkeziyetsiz işlem platformu yaklaşık 7,7 milyar dolarlık açık pozisyonla öne çıkıyor. Piyasa değeri 17 milyar dolar olan platform, biriken işlem ücretleri ve agresif hisse geri alımı programıyla hâlâ ağır sıklet konumunda. Ancak gerçek dünya varlıklarına dayalı türev işlemlerindeki pay kaybı, yeni rekabet ve yaklaşan token açılımları, yatırımcıları HYPE’ın en iyi dönemini geride bırakıp bırakmadığını sorgulamaya itiyor.
Perpetual piyasasında hâlâ lider
Hyperliquid’in garip bir sorunu var. İşlem platformu merkeziyetsiz vadesiz vadeli işlemlerde hâlâ baskın konumda, ancak yerel tokenı HYPE, tüm zamanların zirvesinin yaklaşık yüzde 22 altında seyrediyor. 25 Ekim 2026’da HYPE’ın fiyatı 76 ila 77 dolar arasında dolaşıyordu. Bu seviye, 23 Eylül’deki yaklaşık 98 dolarlık zirvenin hayli altında kalıyor.
Ayrıca Okuyun
Yatırımcıların şu anda kafa yorduğu soru, Hyperliquid’in milyar dolarlık gelir mekanizmasının artan rekabeti, soğuyan türev aktivitesini ve piyasaya sürekli giren yeni tokenları alt edip edemeyeceği.
Yanan gelir motoru
Hyperliquid, vadesiz vadeli işlemleri ve spot işlemleri merkeziyetsiz bir borsa üzerinden destekleyen, bu amaçla tasarlanmış bir katman bir (L1) blockchain işletiyor. Protokolün net ücretlerinin büyük kısmını Yardım Fonu aracılığıyla HYPE alımına yönlendiriyor. Bu yapı, platformu büyük ölçüde spekülatif token talebine bağımlı olmaktan uzaklaştırıyor.
Rakamlar etkileyici. Araştırma ve danışmanlık firması Castle Labs’e göre kümülatif protokol geliri 1,4 milyar doları aştı. Uygun net ücretlerin yaklaşık yüzde 97 ila 99’u geçmişte token alımlarını destekledi. Fonla ilişkilendirilen HYPE miktarı yaklaşık 48 milyon olarak görünüyor.
HYPE’ın 24 saatlik işlem hacmi son dönemde 4,6 milyar ile 7,3 milyar dolar arasında değişti. 30 günlük hacim ise 200 ila 209 milyar dolara yaklaştı. Coinglass.com verilerine göre Hyperliquid’de son bir günde biriken açık pozisyon 11 milyar dolar. Bu tablo, platformun izlenen açık pozisyonun yaklaşık yüzde 55 ila 57’sini elinde tuttuğunu gösteriyor. Hafta sonu itibarıyla HYPE, 19,38 milyar dolarlık piyasa değeriyle kripto varlıklar arasında onuncu sırada yer aldı.
Rakipler sahneye çıkıyor
Ancak rekabet, büyüme anlatısına soğuk su döküyor. Hyperliquid’in gerçek dünya varlıklarına dayalı vadeli işlem hacmindeki payının temmuzdaki yaklaşık yüzde 80’den son ölçümlerde yüzde 26’ya düştüğü bildiriliyor. Merkezi borsalar toplamda yaklaşık yüzde 64’lük payı aldı. Binance, OKX ve diğer yerleşik oyuncular tokenize hisse senetlerine ve emtialara açılıyor. Lighter, Aster ve Variational gibi merkeziyetsiz rakipler de benzer ürünler ve ücret yapılarıyla hacim peşinde.
Sektörün genelinde soğuma belirgin. Gerileme, 2025’in son derece hareketli bir yılın ardından kaldıraç kullanımının azalması, işlem teşviklerinin zayıflaması ve spekülatif iştahın gerilemesiyle açıklanıyor. BitMEX’in kurucu ortağı Arthur Hayes da işlemin giderek kalabalıklaşması nedeniyle HYPE’ın diğer kripto varlıkları geride bırakıp bırakamayacağını sorguladı. Bazı eleştirmenler ise Hyperliquid’in tahmin piyasalarına girişimini hayal kırıklığı yaratan bir “başarısızlık” olarak nitelendirdi.
Açılımlar geri alımları geride bırakabilir
Belki de en büyük sorun HYPE’ın arz takvimi. Temel katkıda bulunanlar, azami arzın yaklaşık yüzde 23,8’ini oluşturan bir tahsisata sahip ve bu tahsisatın hak ediş süreci 2027 ve 2028’e uzanıyor. Bazı aylık takvimler 9 ila 10 milyon token dağıtımına işaret ediyor, ancak gerçek dağıtımlar ve hemen işlem görebilecek miktarlar farklılık gösterebiliyor.
Azami arzın yaklaşık yüzde 22’si dolaşımdayken, gelecekteki seyrelme önemli bir risk olarak duruyor. Hyperliquid’in geri alımları kalıcı bir talep yaratıyor, ancak bu alımlar büyük ölçüde işlem hacmine bağlı. Düşük hacim daha az ücret, daha az geri alım ve yeni çıkarılan tokenları emmekte daha fazla zorluk anlamına geliyor.
Değerlemeyi savunabilecek mi?
Boğalar henüz pes etmiş değil. Hyperliquid, izlenen merkeziyetsiz vadeli işlem açık pozisyonunun çoğunluğunu hâlâ elinde tutuyor. Gerçek dünya varlıkları, tahmin piyasaları, HyperEVM ve geliştirici altyapısıyla ilgili yeni iş alanları ise kripto türevlerinin ötesinde potansiyel gelir vaat ediyor.
Kurumsal katılım da bir denge unsuru oluşturuyor. Spot HYPE borsa yatırım fonları ve halka açık hazine araçları erişimi genişletti. Hyperliquid Strategies’in on milyonlarca token tuttuğu bildiriliyor. sosovalue.com kayıtlarına göre mevcut üç HYPE borsa yatırım fonunun kümülatif net girişi 303,5 milyon dolar.
HYPE için mesele artık sadece yatırımcı çekmek değil. Seyrelmeyi dengeleyecek kadar sürdürülebilir gelir üretmek ve muazzam dağıtım avantajına sahip rakiplere karşı pazar payını korumak gerekiyor. Bir protokol sektörün en büyük işlem merkezi olmayı sürdürebilir ve yine de tokenının olması gerekenden daha büyük bir gelecek için fiyatlandığını görebilir.
